2006年泰国利率走势：须同时注意通货膨胀与经济增长态势

泰华农民研究中心对历史资料进行分析后发现，泰国金融体系目前的利率上升周期起因与过去两次利率上升周期的起因有所不同。过去两次利率上升周期是在泰国经常项目出现高额逆差和通货膨胀率上涨的局势下，市场缺乏流动资金所导致的。但目前的利率上升周期却是因泰国银行的货币政策所导致的，即泰国银行采取的将通货膨胀率稳定在预定的通货膨胀目标内的货币政策，而不像过去那样因资金流动性不足的问题而推动利率上升。不过，从过去利率上升周期中可借鉴到的经验是，商业银行通常以超升(Overshooting)方式调升利率，这从商业银行在利率达到最高水平并维持仅2-3个月后便开始调低利率中可见一斑。泰华农民研究中心也发现，一旦名义国内生产总值(Nominal GDP)增长率与贷款利率的差额出现负数，泰国商业银行便会转向调低利率。此外还发现利率上升周期结束后，存款利率的增幅通常要高于贷款利率的增幅，或者可以说商业银行完成调升利率后，存款利率和贷款利率之间的利差经常会缩减。

至于目前的利率调升方向，尽管其起因与过去有所区别，即此次加息并不像过去那样因资金流动性不足而引起，但升息方式将不会与过去有太大差异，那就是在泰国银行的政策利率将于2006年中达到最高水平的局势下，商业银行将首先调升长期存款利率而非短期存款利率。不过，超升利率所造成的风险将不如过去那么明显，源于商业银行当前所面临的缺乏资金流动性问题不如前两次严重。

至于泰国大型银行的利率走向，泰华农民研究中心预计，到2005年底作为泰国银行政策利率的14天债券回购利率将从目前的3.75%增至4.00-4.25%的水平。泰国银行政策利率的调升将导致货币市场利率和债券回报利率随之而上升，而金融机构和资本市场之间为吸引存款的竞争也许将最终导致商业银行决心再度调升利率。为此，泰华农民研究中心估计， 到2005年底大型商业银行的3个月定期存款利率、12个月定期存款利率和最低贷款利率（MLR）可能分别攀升至2.25%、3.00%和6.75%，而目前这些利率的最低水平分别为1.75%、2.25%和6.25%。

预计泰国银行的14天债券回购利率在2006年将持续调升，并在2006年中达到5.0%的最高水平，以遏制通货膨胀率自2006年上半年起便持续上涨所产生的风险。此外，根据泰国经济增长率将在明年达到5.0%（泰国银行预期泰国明年的经济增长率为4.5-6.0%），及明年商业银行体系的正常贷款将持续增长且总额不低于2005年预计为2,800亿泰铢的假设，泰华农民研究中心预计到2006年底，商业银行的3个月和1年定期存款利率将从2005年底的2.25%和3.0% 分别提高到3.5%和4.25%。与此同时，到2006年底活期储蓄存款利率可望上升0.50% 达到1.25%，而最低贷款利率(MLR)有可能提高至8.0%（不超过明年名义国内生产总值(Nominal GDP)应可增长8%以上的水平）。不过，若明年的泰国经济仅增长4.0%，则3个月和1年定期存款利率将比2005年底仅上涨0.25-0.50% ，分别达到2.50%和3.50%。与此同时，最低贷款利率(MLR) 可能仅提高0.25% 达到7.0%。

概括的说，值得关注将造成目前的利率上升周期发生重大转折的主导因素为泰国经济增长率和通货膨胀率，尤其是其在2006年下半年的表现，因为上述两种因素的发展态势将极大影响到泰国银行拟实施的利率政策。同时，商业银行的贷款增长趋势和资金流动性的下降速度也是影响此次利率上升周期连续性的重要因素。