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2007 年 6 月 28 日

泰国经济

泰铢币值危机十周年:泰国经济的教训和面临的挑战 (焦点话题 第13年1980号)

2007年7月2日将是泰国政府在1997年7月2日宣布对泰铢采取浮动汇率制后的10周年纪念日。鉴于该决定对泰国经济有着十分重要的意义,泰华农民研究中心在回顾1997年的泰国经济危机及其教训后总结如下:
比较当前与1997年经济危机爆发前的泰国经济状况后可发现,其主要差异在于1997年经济危机爆发前泰国经济出现泡沫现象,存在广泛的投机行为,尤其是证券市场和房地产业,国内民间的过度消费导致经常项目出现逆差,必须通过举借外债来弥补。与此同时,当时的泰铢汇率机制缺乏灵活性,不但成为导致外债迅速高涨的因素之一,而且还影响到泰国的出口贸易。尽管当时的泰国政府采取了钉住一篮子货币的汇率机制,但实际上泰铢币值的浮动幅度很小,几乎完全钉住美元汇率,1996年泰铢对美元的汇率基本固定在25.3泰铢/美元的水平上,而日元在1995-1996年期间的贬值也打击了泰国的出口竞争力,被认为是导致泰国出口在1996年出现紧缩的原因之一。
泰铢汇率机制缺乏灵活性,因持续增高的经常项目逆差而导致外债总额高涨并超过国家的外汇储备,加上于出口贸易在1996年出现萎缩,均是成为导致泰铢汇率被攻击的主要起因,进而迫使泰国政府在1997年7月2日宣布对泰铢采取浮动汇率制。
采取浮动汇率机制后,随着泰铢迅速出现大幅贬值,泰国的应付外债负担也大大加重,进而导致泰国经济在1997-1998年陷入萧条。不过,泰铢的贬值增强了泰国的出口竞争力,使经常项目从经济危机爆发前持续出现逆差转为实现顺差,而经常项目的顺差则有助于泰国能逐渐偿还在经济危机爆发前举借的大量外债,使泰国的外债总额出现大幅下降并恢复到与国家的外汇储备相适应的水平。与此同时,得益于出口的增长,泰国经济逐渐复苏,促使泰国银行改变了自1998年以来一直实施的低利率政策,在2004年转向实行加息。
可以说,经常项目重新实现顺差、泰国经济复苏以及泰国银行的加息都是推动泰铢转向升值的支持因素,尤其是2006年泰铢因获得大量资金流入的支撑而大幅升值了13%,导致泰国银行必须在2006年底宣布对短期流入资金采取预扣准备金的政策。进入2007年以来,尽管由于国内消费因政局不稳的影响而出现放缓态势,导致泰国银行调降了政策利率,但泰铢币值仍继续坚挺并呈进一步升值的趋势,因为市场相信在国内政局恢复正常和经常项目预计在今年上半年至明年仍将继续实现顺差后,泰国经济将加速增长。
1997年经济危机给予泰国经济的教训是,因国内民间的过度消费所导致的投机盛行、泰铢汇率机制缺乏灵活性以及举借外债的规模失衡等因素,将从长期上对国家经济的稳定性造成严重打击,尽管从短期上看国家经济仍增长良好和当时的经济信心仍处于高水平。
泰华农民研究中心认为,目前泰国政府面临的主要挑战是,在国际资金自由流动和各国汇率出现起伏波动的局势下,如何保持泰铢币值的稳定性。同时泰国政府采取的各种举措也应符合货币市场认可的原则,即应与国际惯例和市场化机制的原则相符,并有利于国际贸易与投资的成长,以及能给国内外投资者带来信心。此外,泰国银行面临的另一挑战就是如何管理好国家的外汇储备,使之产生最大效益,因为泰国银行还需偿付泰国财政部在经济危机爆发后为援助金融机构发展基金而举借的资本本金,且在管理国家的外汇储备时应将其汇率风险分散至各种资产和货币中,以减轻若美国的经常项目出现巨额逆差,导致美元汇率出现动荡所产生的影响。
另一方面,泰国企业在泰铢浮动汇率机制下所面临着的挑战是,如何在泰铢币值起伏波动的局势下进行调整并生存下去。从短期上看,企业可通过商业银行提供的各种金融衍生产品如远期外汇合约来管理汇率风险,以及在国际贸易结算中采用多种外币币种来减少泰铢对美元汇率变动的风险。从长期上看,企业尤其是出口企业应评估在泰铢币值继续坚挺的局势下,企业所能承受的以泰铢计价的收入损失程度,然后调整企业的经营管理,降低成本,并通过深加工和产品开发来提高出口产品的增加值,以补偿因泰铢升值导致的收入损失,尤其是生产中使用的进口原材料或半成品比例较低的出口产品。
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