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2021 年 2 月 16 日

经济文摘

量化宽松措施(QE)有助于支持泰国经济复苏?

คะแนนเฉลี่ย

        在全球经济尚未恢复正常的情况下,最近美联储发出了联邦基准利率将继续保持低水平和量化宽松(QE)额度将保持不变的信号,同时许多国家中央银行将继续实施宽松的货币政策。泰国也实施同样的货币政策,泰国政策利率稳定于0.50%的水平,尽管是历史新低,但经济活动复苏走势仍存在高度不确定性。泰国银行货币政策委员会继续重申,如有必要,还将使用其他适当的货币政策工具。

        量化宽松措施是影响中央银行资产负债表规模的特殊货币政策工具。实施量化宽松的中央银行将购买金融票据,通常是政府债券、政府机构发行的债务票据和/或可能涵盖面临异常市场状况且需要官方介入救助的其他票据/资产。购买金融票据将使央行资产负债表的资产增加,同时印制更多的钞票来支付票据/资产的出售者,因此实施量化宽松措施将导致更多的资金被注入经济体系。其可预期的结果是持续压低政府债券收益率和/或财务成本以支持经济复苏。

        美联储、欧洲央银、日本银行、英格兰银行等主要央行以及许多新兴国家和亚洲国家的中央银行在新冠肺炎疫情危机期间实施量化宽松措施,具体内容因各国法律要求而异。此外,问题的严重程度促使部分国家的央行不得不将救助扩展至涵盖私营部门的金融票据,如美联储通过特别基金运作的公司债券购买计划。

        开泰研究中心观察泰国的情况发现,虽然按相关法律法规的原则评估,泰国尚未实施过量化宽松措施,但是法律也为泰国银行选择采用量化宽松措施作为帮助维持整个经济金融系统稳定的辅助工具打开了方便之门。不过,需要强调的是,尽管法律之门已经打开,但在当前经济形势下泰国银行尚未采取该特殊方法,也未购买高额的政府债券和其他类型的债券。目前流通纸币的印制是以100%全额国外资产作为后盾。

        此外,开泰研究中心发现,泰国法律规定要求泰国银行将会计分为两个账户,如果实施旨在稳定经济的货币政策,将通过泰国银行的账户反映出来;而印钞票则通过货币储备账户进行。因此,如果出现需要以购买面临问题的金融票据来实施量化宽松措施的情况,可能无法立即印钞。此外,在钞票印制方面,如果要改变作为其后盾的货币储备的构成,将产生与以往做法不同的现象,从而可能影响对泰铢的信心。开泰研究中心认为,泰国银行需要价值比当前流通纸币更高的国外资产作为后盾的印钞方针反映了泰国银行审慎执行印制和发行钞票的职责,并着重考虑泰铢币值的稳定。

        实施量化宽松措施不可能总是让中小企业和零售客户获得最大利益。根据领先的外国央行实施量化宽松措施经验,尽管量化宽松措施是有助于向经济系统注入流动性并帮助降低债券市场借贷成本的工具,但必须承认量化宽松措施的效果仍取决于各国金融体系的结构。例如,美国、英国和日本的债券市场规模巨大,是经济规模的两倍以上。因此,较之于使用特殊形式的货币政策工具,成为其应对经济危机所采用的主要选项。

        开泰研究中心评估认为,对泰国而言,实施量化宽松措施的效果可能有限,源于信贷市场仍在支持泰国的经济活动中发挥主要作用,反映在2020年泰国商业银行和专业金融机构的未偿贷款总额已升至国内生产总值(GDP)的127.5%,高于分别占国内生产总值的87.6%和102.8%的债券未偿余额和证券市值。近年来,尽管大型企业的债券发行有所增加,但大多数经营商尤其是中小企业经营商仍然依靠金融机构贷款作为其主要资金来源。

        因此,开泰研究中心认为,尽管实施量化宽松措施可能有助于通过货币市场继续压低借贷成本,但并不直接影响金融机构向客户发放贷款,因为后者必须考虑信用风险和经济产业前景以及监控债务质量的议题。对实行银行主导型经济(Bank-based economy)的泰国而言,在运用流动性援助机制和其他信贷措施的同时运用降低信用风险工具/机制以使客户更好地获得体制内信贷才会取得更好的效果。例如使用泰国小型企业贷款担保公司(TCG) 的信用担保机制并通过政府和各家金融机构的特别贷款计划向客户提供贷款。但是,如果未来泰国经济和金融环境发生类似于过去日本经济长期萎缩、通货膨胀为负、预期商品价格进一步下降以至于公众失去信心的情况,那么实施量化宽松措施也将成为更加值得关注且适合泰国情况的货币政策工具选项。

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