中国发出紧缩货币政策的信号，但效果恐有限，多项因素需加关注 (经济观察 第23年3661号)

2017年2月3日中国人民银行继续发出收紧货币政策的信号，上调作为其流动性供给渠道的各期限公开市场逆回购和常备借贷便利的利率，上调幅度区间10-35个基点。其中各期限公开市场逆回购利率上调了10个基点，使7天逆回购操作利率从2.25%升至2.35%，14天逆回购操作利率从2.40%升至2.50%，28天逆回购操作利率从2.55%升至2.65%；各期限常备借贷便利利率上调幅度为10-35个基点，使隔夜常备借贷便利利率从2.75%升至3.10%，7天常备借贷便利利率从3.25%升至3.35%，1个月常备借贷便利利率从3.60%升至3.70%。常备借贷便利利率事实上可视为银行间同业拆借市场利率的上限，因此常备借贷便利利率的上调意味着部分金融机构的融资成本将随之逐渐上升。在此之前，中国人民银行在春节假期前上调了6个月和1年中期借贷便利（MLF）利率^[1] 。

开泰研究中心认为，由于中国金融机构信贷规模仍处于较高水平，中国央行此举向金融机构明确发出必须严控银行间同业拆借业务的警讯，同时也凸显了保持金融系统稳定正成为中国央行日益重视的当务之急。不过，中国央行目前仍避免采取调整1年期贷款和存款基准利率的紧缩政策，以减轻利率上调可能对中国经济复苏进程造成的大范围影响。

市场预测，中国人民银行可能希望从与金融机构短期融资有关的利率上调中收到其他间接效果，源于融资成本逐步上升将有助于房地产市场降温并减缓去年以两位数持续增长的社会融资规模（TSF）增速，同时还将有助于减轻今年在美国利率进入上行通道后资金流出的压力。

值得关注的是，中国金融市场和包括泰国货币与资本市场在内的世界其他地区的金融市场几乎未受中国央行此轮上调公开市场逆回购和常备借贷便利利率的影响，源于投资者和全球金融市场近期的关注点仍是美国总统特朗普的经济和外交政策走向以及美联储加息信号。不过必须承认，如果今后中国采取其他货币政策工具以继续逐步收紧货币政策，将难免对包括泰国在内的亚洲货币与资本市场的投资气氛产生间接影响。

^[1] 6个月和1年中期借贷便利利率均上调了10个基点，其中6个月中期借贷便利利率从2.85%升至2.95%；1年中期借贷便利利率从3.00%升至3.10%。