2017年底中国外汇储备或跌至2.8万亿美元...因中国民间持续进行境外投资 (经济观察 第23年3662号)

2017年1月中国外汇储备近六年以来首度跌破了3万亿美元的水平，导致最近2-3年中国外汇储备下降的主要原因是资本和金融账户（Capital and financial account）逆差以及中国官方干预货币汇率。

值得注意的是中国资本和金融账户逆差可能是中国投资者逐步加大投资境外资产所致，包括中国民间企业的对外直接投资，从2016年中国对外直接投资金额增长率达44%，高于2012-2015年的15%年均增长率中可见一斑；通过货币投机寻找替代投资，特别是外国债券投资自2016年初以来平均季环比增长率达10%；跨境金融交易，特别是在中国的跨国企业以集团内公司内部借贷方式进行的现金管理，以及逐步偿还国外债务和随国际贸易增长而增加的贸易融资。此外，美联储上调利率等国际货币市场走势也影响了通过无法监督的特殊渠道进行的人民币投机，如比特币（Bitcoin）投资，特朗普总统的美国优先政策（America First）亦促使资本在去年年底外流加速。

鉴于以上情况，中国官方转向使用多项着重于保持币值稳定的措施，以防止币值明显贬值，和采取了防范离岸市场人民币投机的措施。初步结果显示，上述措施有助减少人民币币值波动以及在一定程度上缓解外汇储备的降幅，促使其月环比降幅从2016年10-12月的1.7%收窄至2017年1月的0.4%。

中国官方的以上保持币值稳定措施也开始见效，反映为中国对外直接投资放缓，2017年1月中国境外并购交易年同比下降56%，金额仅为100亿美元，到2017年2月上半月中国境外并购交易金额仅剩10亿美元。与此同时，人民币跨境结算亦呈持续下降趋势，从2016年上半年平均每月6,200亿元降至2017年1月的3,500亿元。

开泰研究中心认为，如果中国官方实施的保持币值稳定措施持续有效，且能促使人民币币值和外汇储备水平更趋稳定的话，将放缓今年的资本外流步伐，虽然仍将趋向继续流出，将使到2017年底中国外汇储备维持在约2.8万亿美元的水平。预期中国官方无需再出台大力度的额外稳定币值措施，而将调整采用更具针对性的措施，以保持币值稳定和防止发生波动。

然而，全球金融市场依然存在着波动的风险，不论是可能影响外国投资者将在中国的投资基地迁出的美国优先政策，还是美联储发出加快上调政策利率的步伐以及增加上调频率的讯号，都可能影响对人民币的信心，促使人民币贬值的幅度超过预期，导致资本外流再度成为关注焦点，届时中国官方或会实施更加严格的稳定币值措施，必须予以密切跟踪。