调低中国主权信用评级对中国金融市场和区域经济的影响有限 (经济观察 第23年3682号)

5月24日穆迪投资者服务公司将中国主权信用评级从Aa3下调至A1，同时将中国评级展望从;负面” 上调为;稳定”，源于在中国经济增长呈长期放缓趋势的情况下，中国的政府、非金融企业和家庭债务继续上升使得中国金融体系存在的风险进一步加大。穆迪估计，截至2016年底中国经济体系整体债务占国内生产总值的比例将达到256%。

开泰研究中心初步评估认为，此次穆迪调低中国主权信用评级对中国的金融市场、人民币汇率和国际收支稳定性尤其是资金流动的短期影响相当有限，源于A1级仍属于投资级评级，加上外国投资者在中国金融市场中并未发挥重要作用，体现在截至2017年4月的外国投资者持有的中国国债额仅占国债总额的1.8%。此外，中国国际收支稳定性较为强劲，经常账户差额状况不断改善，资金流出逐渐放缓使其对中国资本市场的压力也随之缓解，中国外汇储备总额高达3万亿美元也有助于支持中国政府应对可能发生的货币与资本市场动荡和人民币汇率波动态势。

不过，此次调低中国主权信用评级可能影响通过债券市场进行融资的部分企业部门的融资成本，进而对今后中国企业部门的偿债能力造成负面影响。开泰研究中心预测，通过债券融资额约占企业部门债务总额的16%，而民营企业债券融资额占民企债务总额的29%。

穆迪调低中国主权信用评级反映了其对中国金融体系稳定性的担忧 ，源于中国金融资源配置缺乏效率并且受到政府政策误导造成结构性问题，导致采矿业、煤炭业以及建材业等生产率低的传统重工业和房地产业等企业部门债务上升。如果上述结构性问题尚未得到切实解决，企业部门债务和无效投资问题将成为拖累今后中国经济增长的重要因素，尽管其给金融体系稳定性造成的风险仍不算大。

开泰研究中心认为，穆迪调低中国主权信用评级将不会对泰国造成重大影响。在货币与资本市场方面，中国主权信用评级的下调不会对包括泰国在内的本地区内货币与资本市场造成重大影响，源于穆迪此次调低中国主权信用评级的原因主要在于中国内部因素，而且中国主权信用评级的下调并未导致大量资金流出新兴经济体。中国主权信用评级下调通过拖累泰国出口、投资及旅游业增长而对泰国实体经济造成的影响也将是有限的。开泰研究中心预计，2017年泰国对中国出口总值同比增长率为5.5-8.5%，中间值为7.0%。