中国经济比预期疲弱的信号表明下半年增长趋向放缓，关注中国经济改革政策或将迟缓实施 (经济观察 第23年3696号)

8月14日中国公布了7月国民经济运行数据，大部分低于预期，包括衡量需求或供应的指数。7月工业增加值同比增长6.4%，低于彭博社预测的7.1%，增速比6月的同比增幅7.6%有所放缓；国内零售总额同比增长10.4%，低于彭博社预测的10.8%，增速低于6月的同比增幅11%。固定资产投资方面，2017年1-7月同比增长8.3%，增速比上个月持续回落。这些经济领先指数反映出中国国内经济出现了疲弱势头的信号。

此外，7月出口仅同比增长7.2%，进口则同比增长11.0%，不但分别低于预期的11.0%和18.0%，而且也分别低于6月的出口同比增长11.3%和进口同比增长17.2%。开泰研究中心在此前的研究报告中曾指出，2017年上半年推动中国经济发展的动力主要来自于出口显著增长，因此中国国际贸易数据呈疲弱状况显示2017年下半年中国经济将趋向明显放缓。

通货膨胀率仍处于低位证明了需求疲弱。7月消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）均低于彭博社的预测，消费者物价指数同比上涨1.4%，低于预期的1.5%，生产者物价指数同比增长5.5%，低于预期的5.6%。虽然生产者物价指数仍处于高水平，但仍低于2017年2月的最高同比增幅7.8%。

实体经济和价格方面的信息均表明中国经济将趋向放缓，以及在今年剩余时间里面临更多的风险因素。此外，今年第三季度将举行中国共产党第十九次全国代表大会（19th National Congress of the Communist Party），料将进行重要的权力布局。预计今后中国政府将转向重视保持经济增长，而且在结构改革上将采取更加谨慎的立场，通过实施宏观审慎（Macro Prudential）和严格管控金融部门的政策控制房地产业的泡沫化风险、解决企业部门债务问题以及确保金融系统稳定，因为若不加以控制的话或会导致经济出现比预期更猛烈的下行势头。同时，房地产泡沫化开始出现缓解的信号，7月住宅销售仅同比增长4.3%，相比之下4月、5月和6月住宅销售的同比增幅分别为10.1% 、12.6% 和 26.4%，且新房屋建造量则同比萎缩3%，为2016年9月以来首次萎缩。

开泰研究中心认为，2017年中国央行因担忧经济增长而将不会上调政策利率，且也同样不会上调商业银行的存款储备金率（RRR）。此外，中国政府为解决企业部门债务而曾使用的其他措施如债转股（Debt-to-Equity Swap），在执行中已显现出一定的成效和局限性，可见于目前企业部门的债转股合同价值已达到2016年10月中国政府在启用上述项目之时所制定的1万亿元目标。

鉴于中国上述各种经济领先指数处于疲弱状况，开泰研究中心由此预测，中国政府在实施各种经济改革措施时将会更加审慎，尤其是对企业部门债务增长的控制，并致力于实施可在今年剩余时间内保持经济增长势头的经济政策。如果中国经济在今年剩余时间内能够保持增长和中国共产党第十九次全国代表大会顺利举行，预期中国政府今后将开始更加注重推行经济改革。