2017年9月19-20日美联储会议：料将启动“缩表计划”，但继续维持1.00-1.25%政策利率不变 （经济观察 第23年3700号）　

　　将于今年9月19-20日举行的2017年美联储第六次会议是市场密切关注的又一次美联储议息会议。开泰研究中心总结了此次美联储会议值得关注的议题，具体如下：

　　在9月19-20日美联储会议上，美联储料将继续维持1.00-1.25%的政策利率不变。在美国的通货膨胀压力仍低于预期、美国经济数据包括经济加快增长以及劳工市场仍稳健发展的情况下，美联储有可能在今年底再次加息。不过，可影响市场变化方向的因素仍是备受关注的加息议题，即美联储是否发出支持今年内再次加息的信号。届时美联储将公布最新的经济预测，尤其是对经济增长和通货膨胀率的预测以及对今后阶段利率的看法，将成为影响今后市场形势变动的议题。

　　此次美联储会议的关注点仍在于美联储宣布的启动资产负债表规模缩减计划。

　　- 第一年美联储的资产负债表规模缩减有限，因为美联储制定了债券（包括国债、政府机构债券和抵押贷款支持债券或MBS）到期停止再投资的限额。对于国债，初期每月缩减60亿美元，在12个月内每三个月增加60亿美元，直至达到每月300亿美元。对于政府机构债券和抵押贷款支持债券，初期每月缩减40亿美元，一年内每季度增加40亿美元，直至达到每月200亿美元。上述限额将在2019年达到，因为逐步减少再投资债券计划导致在2017年和2018年的资产负债表规模缩减仍不大。开泰研究中心由此认为，缩表计划不会造成金融市场出现明显波动，因为与2016年美国发行了2.2万亿美元的国债和2万亿美元的政府机构债券和抵押贷款支持债券（MBS）的规模相比，缩减金额占比很小。预计2017年和2018年的缩表规模分别是300亿美元和3,800亿美元，到2019年将加速扩大至4,300亿美元，达到缩减的最高限额。在美联储没有公开销售债券的条件下，陆续到期的债券的缩减额将低于美联储规定的各个时期的最高限额。

　　- 另一值得关注的议题是美联储的合理资产负债表规模。美联储初步认为美国的资产负债表规模要恢复至正常水平最快需到2020年以后。美联储官员曾预测到2023年，美国资产负债表规模大约在2.4-3.5万亿美元区间内，取决于今后阶段美国经济的发展。为此，必须承认，由于美国金融市场与危机之前相比发生了很大变化，使得美国的合理资产负债表规模要比以前的规模更大。美联储曾经评估过，美国经济系统所需的周转资金规模随着经济复苏而比危机前扩大。此外，美联储还利用银行储备金作为经济危机后实施金融政策的补充工具，意味着有必要维持资产负债表的规模以应对该部分的活动。

　　美联储缩减资产负债表规模初期对世界金融市场的影响不大，因为缩表没有直接对利率产生影响，仅间接影响利率，如同增加市场上的债券供应量般，包括国债数量和政府机构债券和抵押贷款支持债券（MBS）数量，促使部分收益率上升。同时，其副作用更多在于对国国内市场的影响，如若系统中的存款流出，美国金融机构的放贷可能会受到影响。此外，美联储减持政府机构债券和抵押贷款支持债券（MBS）或导致按揭利率整体上升，成为房地产业复苏放缓的部分因素。不过，美联储将会寻找消除上述负面影响的工具，以尽可能减少对实体经济部门造成的影响。至于对世界金融市场的影响，缩减资产负债表规模或向世界市场发出了美国经济强健并足以调整金融政策至正常水平的信号，这将支持美元在今后阶段逐步升值，但应不会出现资本突然流回美国市场的状况。