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2020 年 9 月 2 日

国际经济

美联储灵活形式的平均通胀目标制促使美国资本市场重新活跃,但未来若通胀率上升,可能造成金融市场动荡(经济观察 第26年3882号)

​        美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2020年8月27日举行的杰克逊霍尔全球央行年会上宣布调整货币政策:美联储一致通过的《长期目标和货币政策战略声明》将从现行的固定通胀目标制转为灵活形式的平均通胀目标制(Flexible Average Inflation Targeting),以提高美联储实施货币政策的灵活性,并指出当经济开始复苏且失业率开始下降时,美联储没有必要为了将通货膨胀率保持在2%的目标而快速加息,这意味着通货膨胀率在某段时间可高于2%的目标。这表明美联储或在一段时间内继续将政策利率保持在低水平,直至经济形势和劳动力市场开始全面复苏,同时也显示美联储对失业率下降导致通货膨胀率迅速上升的担心有所减少,原因是尽管失业率已降至史上最低水平,但通货膨胀率仍继续处于低水平。

 

        上述货币政策框架的调整使得美国资本市场重新活跃起来,市场流动性显著增加。不过,该政策将来或许会造成问题,即如果通货膨胀率上升最终导致美联储加息,资本市场或将出现如2015-2016年般的股市抛售(selloff)情况。8月27日美联储宣布调整货币政策后,市场相信美联储将继续实施宽松政策,美国资本市场出现显著上涨,当天道琼斯指数上涨160.35点,涨幅达到0.6%。但是,注入经济体系的流动性主要流向资本市场,而在美国经济仍面临高风险(体现在7月失业率仍高达10.2%)的情况下,实体经济部门仍无法从流动性增加中充分受益。

 

        不过,股市上涨将给唐纳德·特朗普总统在今年11月大选之前带来政治方面的正面影响。不过,展望未来,如果美联储为将政策利率保持在低水平而继续向经济体系注入资金,可能导致通货膨胀率升高,最终美联储必须加息,而这种退出刺激措施(exit strategy)的举措将带来各种问题。分析美联储在连续约10年将政策利率维持在接近零的水平后于2015年年底加息的情况发现,在美联储释放出即将加息的信号之后,资本市场出现大幅动荡和下跌态势,因此未来美联储加息或将给资本市场带来类似的股市抛售和市场动荡情况。

 

        开泰研究中心认为,美联储调整货币政策对泰国经济的影响主要是反映在泰铢币值方面,即美联储保持低政策利率的时间越长,美元就越倾向于贬值,而泰铢趋向升值将成为给泰国出口部门造成压力的另一因素。

 

        总之,美联储采取灵活形式的平均通胀目标制政策虽然有利于美国经济和全球货币市场,源于预期低政策利率周期或将延长,不过,未来当市场开始预期美联储必须退出刺激措施时或带来更大风险和市场动荡。此外,受到美联储低政策利率推动的泰铢升值可能给今后泰国官方实施货币政策和泰国经济复苏带来挑战。

 


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