泰国银行政策利率升息0.50%的成因分析及其影响

2005年9月7日泰国银行货币政策委员会决定再度将14天债券回购利率调升0.50%，从原来的2.75%提高至3.25%，高于泰华农民研究中心和大部分析师所作的仅将升息0.25%的预测。泰华农民研究中心对泰国银行在此次会议上再度升息0.50%的决定进行分析后认为，促使泰国银行做出该决定的主因应是其认为通货膨胀风险在未来2-3个季度内将趋向持续增长。泰华农民研究中心估计，泰国综合通货膨胀率可能在今年剩下月份里攀升至5.5-6.5%，且2006年上半年的平均综合通货膨胀率可望达到约4.0-5.0%。此外，泰国银行对泰国经济在今年剩下时间里将取得良好成长的信心，及希望调升国内利率以提高实际利率的欲望，也是泰国银行决定加息0.50%的支持因素。另一方面，此次调升利率发出了升息的明显信号，预期将增强泰国商业银行体系在今年剩下月份里随之升息的可能性。不过，升息幅度和何类存款账户应升息则将主要取决于各家银行的资产负债结构特性，各家银行将根据各自资金调配的合理性来做出决定。

泰华农民研究中心认为，泰国银行发出调升利率的明显信号后，民众随之改变的消费行为可能会影响到国内民间部门的信心。在泰国商业银行未来纷纷调升短期存款利率后，利率对整体经济的影响可能会有所增加。与此同时，从短期上看，此次调升利率将对泰铢币值和泰国证券指数尤其是银行股指数产生正面影响，但对债券市场产生负面影响。不过，泰华农民研究中心认为，泰铢币值的变动仍将主要取决于经济基本面，尤其是美元和本地区主要货币的变动，而泰国证券指数的变动将取决于经济基本面和投资者对调升利率的反应。至于债券市场，由于市场对泰国银行未来调升利率的幅度和频率更无信心，将导致债券市场的变动更加小心谨慎，泰华农民研究中心认为债券市场的收益率将因泰国国内利率水平处于上升趋势的预期而逐渐上升。不过，目前对短期债券的大量投资需求将导致债券收益率的增幅不如想象的快。

至于今年剩下的2次货币政策委员会会议（将于10月19日和12月14日举行）上的利率走向，泰华农民研究中心认为，此次泰国银行在9月7日的会议上决定升息0.5%并不意味着在今年剩下2次的会议上，泰国银行必须以同样的幅度升息。泰华农民研究中心相信，泰国银行将密切跟踪和评估泰国的经济环境和发展状况（尤其是通货膨胀的走势），泰国银行仍有根据届时的经济环境和发展状况而对利率政策做出适当调整的选择。不过，在预期今年下半年泰国经济仍将持续增长的局势下，泰华农民研究中心预计，泰国银行将采取逐步紧缩的利率政策，以稳定泰铢币值和通货膨胀水平，及将实际利率提高到正水平。为此，预测泰国的14天债券回购利率到2005年年底时将可能升至4.00-4.25%的水平，超过原来预测的3.50%的水平。