2026年第三季度，中国经济增长仍主要依赖出口拉动。
- 2026年第三季度中国经济同比增速由第二季度的4.3%加快至4.5%，推动2026年前9个月经济同比增长4.6%，处于政府设定的4.5%-5.0%目标区间内。主要支撑来自出口加速增长，尤其是高科技产品在全球需求带动下强劲增长。不过，国内需求仍然疲弱，国内投资受房地产行业拖累，降幅进一步扩大（图1）。
依赖出口推动经济增长，导致中国经济易受外部冲击影响，而持续扩大的贸易顺差则增加了贸易伙伴国采取更多贸易壁垒措施的风险。
- 尽管美国自2025年4月起上调对中国商品的进口关税，但中国出口仍实现了加速增长。2026年前9个月，中国出口同比强劲增长21.3%，原因在于中国将出口市场拓展至东盟、欧盟等其他国家和地区，以及科技类产品出口加快增长（图2），推动中国贸易顺差持续扩大（图3）。
- 中国向各国拓展出口市场，加上贸易顺差持续扩大，可能对贸易伙伴国的生产商造成压力，从而增加中国与美国之外的其他国家发生贸易摩擦的风险。近期，中国与欧盟（EU）已展开贸易谈判。初步来看，欧盟拟将中国混合动力汽车的进口上限设定为每年35万辆，并在未来4年内每年上调6%。此外，预计欧盟还将针对化工产品、机械设备等其他商品出台更多贸易措施。
- 贸易伙伴国对中国加码采取贸易限制措施的风险仍呈上升趋势，相关措施可能涵盖提高关税、限制进口以及针对特定商品的措施，从而将进一步影响中国各行业的生产和投资。因此，尽管强劲的出口表现仍有助于支撑中国经济，但对外部需求的依赖将使中国经济走势容易受到贸易壁垒措施的冲击，并在未来面临更大不确定性。
在消费者信心处于低位且收入存在不确定性的背景下，预计向依赖国内需求的转型仍需时日。
- 尽管中国政府努力推动经济更多依赖国内需求，但这一转型仍面临诸多限制因素，例如：
1.家庭信心仍处于低位。受房地产行业尚未复苏影响，国内需求增长继续放缓，反映为2026年前9个月零售销售总额同比增速从上半年的1.3%降至1.1%。
2.就业不确定性。中国正处于从原先依赖国内基础设施投资和房地产行业，转向更多依赖科技相关产业的阶段。科技相关产业可能无法充分创造就业岗位，以替代原有经济部门的就业岗位，因为新兴产业需要特定技能，而技术的应用也可能降低部分岗位的劳动力需求。此外，越来越多的劳动力从事平台工作或零工工作（Gig Worker），这类工作收入不确定性较高、稳定性较低，导致家庭增加储蓄并推迟支出，从而制约国内需求的复苏。
中国的经济刺激措施侧重于支持和提升目标产业，以及解决结构性问题，而非像过去般推动经济全面加快增长。
- 2026年第三季度，中国政府陆续出台了多项经济刺激措施，重点在于解决特定领域的问题，并增强经济的长期增长潜力，具体体现在以下经济刺激举措中，例如：
1.房地产行业。中国政府出台多项措施以缓解房地产业问题，包括将住房抵押贷款最长期限由原先30年延长至40年，在符合规定条件情况下为首套住房购房贷款提供利息补贴，以及支持房地产开发商出售已竣工住房，以降低住房交付风险。
2.基础设施投资。中国人民银行将抵押补充贷款（Pledge Supplementary Lending, PSL）利率从1.75%下调至1.5%，并将支持范围扩大至“六张网”（六大基础设施网络体系）项目，这些项目对长期科技发展具有重要的必要性。不过，中国人民银行仍维持7天期逆回购利率不变。
2026年，中国经济增长预计将处于政府4.5%-5.0%的目标区间内。
- 开泰研究中心认为，中国经济增长将较去年放缓，但仍处于中国官方增长目标区间的下限，即4.5%。预计出口将保持强劲增长，但仍难以弥补国内消费和投资疲软的影响。同时，中国的经济刺激措施侧重于解决结构性问题，这与中国政府注重高质量增长和经济结构调整的政策方向一致。
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详情请参阅开泰研究中心微信公众号KRC-TH
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