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2023 年 10 月 27 日

经济文摘

马来西亚林吉特和印尼盾同样面临贬值压力,但存在不同之处

คะแนนเฉลี่ย
        自2023年初以来,美国利率上升走势已成为亚洲大多数货币持续面临贬值压力的关键因素,其中日元贬值了12.2%,成为贬值幅度最大的亚洲货币。在东盟老五国中,马来西亚林吉特贬值了7.7%,跌至25年新低,其后依次为泰铢、印尼盾、菲律宾比索和新加坡元。
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        开泰研究中心认为,与美国的政策利率差距是导致亚洲货币贬值的主要因素之一,尤其是当经济基本面出现疲弱迹象时,如财政收支长期处于赤字状况或出口萎缩导致经常项目赤字,负利差可能进一步加大货币贬值的压力。
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        马来西亚与上述东盟其他四国的共同之处是长期存在财政赤字问题和加息步伐比美联储慢,不同之处在于马来西亚的财政赤字对国内生产总值(GDP)比率自1999年以来已连续24年高于或等于3.0%,而印度尼西亚、菲律宾和泰国仅在新冠疫情期间超过3.0%。同时,马来西亚出口总值在过去7个月(2023年3月至9月)持续萎缩,而泰国和菲律宾的出口则已开始恢复增长。
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        此外,比较马来西亚当前3.00%的政策利率与美国5.25-5.50%的政策利率发现,尽管马来西亚与美国之间的政策利率负差小于泰国与美国的负利差,但马来西亚与美国之间2.5个百分点的负利差创历史新高,而泰国与美国之间的利差仍小于2000年的5个百分点(当时泰国政策利率为1.50%,美国为6.50%)。

        不过,印度尼西亚和菲律宾的情况又有所不同,因为两国央行在2023年10月进一步上调了政策利率,分别达到6.00%和6.50%,从而扩大了其与美国政策利率之间的正利差。因此,除了经济状况的差异,负利差可能是导致马来西亚林吉特比印度尼西亚盾和菲律宾比索面临更大压力的另一因素。

        开泰研究中心预期,下一阶段亚洲货币将继续出现不同程度的贬值,但更重要的是须关注币值疲软的影响,因为币值越疲软,就越容易引发对资金流出的担忧,并导致贸易差额疲弱。

        -    资金流出:本国货币相对于美元的贬值速度越快,外汇收益将越来越少,可能导致外国投资者逐渐减少投资组合并撤出资金,尤其是美联储进一步加息的机会仍然存在的情况下。自2023年年初以来,泰国、马来西亚、印度尼西亚和菲律宾股市均出现外国投资者的抛售。同时,在今年大部分时间外国投资者都是泰国政府债券的净卖出者,而仅从8月开始外国投资者才成为马来西亚和印度尼西亚政府债券的净卖出者。

        -     贸易差额疲弱:在全球经济尤其是贸易伙伴国中国的经济放缓时,本国货币贬值带来的益处减少,因为进口商品的成本上升,尤其是在国际市场石油价格保持在高位并且存在因中东紧张局势而进一步上涨风险的情况下。由于泰国和菲律宾均为能源净进口国,该两国将面临着更大的挑战。2022年,泰国的能源贸易逆差达到GDP的10%以上,菲律宾为5%,而马来西亚和印度尼西亚则是能源净出口国。
 
        下一阶段需密切跟踪各国央行如何应对可能发生的货币进一步贬值。在以色列与哈马斯之间的冲突可能持久化和扩大化的情况下,国际油价趋向上涨,美元作为避险货币的地位将得到加强。此外,美联储可能进一步上调政策利率。因此,亚洲央行可能提高政策利率以维持与美国的利差。

        汇率波动时期的一个重要金融资源是外汇储备。今年以来泰国、马来西亚和印度尼西亚的外汇储备持续减少,不过泰国和印度尼西亚的外汇储备仍处于高位,足以支持三个月以上的进口并能完全偿付短期外债。然而,马来西亚的短期外债已占外汇储备的96%以上。因此,仍需密切关注林吉特的波动情况,尽管目前升级为区域性货币危机的可能性仍然较低。
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