2025年泰国国债收益率可能因泰国经济增长低于去年而下降幅度超过预期 (KResearch Bulletin 第6号)

        10年期美国国债收益率一度下降约20个基点至约4.00%的水平，但在中国宣布上调反制性关税后，收益率反弹并升至高于4.50%，并且在高于特朗普总统宣布对等关税前水平（截至2025年4月28日的收益率为4.23%）的范围内波动。同时，市场的关注点开始回到对美国通货膨胀率可能上升并导致美联储或将降息的幅度低于预期的担忧。 

        美国国债收益率的波动也传导至其他国家的债券市场。日本国债收益率因美国加征关税对日本经济造成影响而在大幅下降后仅部分回升。此外，最近日元的大幅升值导致日本央行（BOJ）加息趋势的不确定性增加。同时，德国国债收益率在初期随美国国债收益率下行的走势而下降，并在欧洲央行（ECB）再次降息25个基点后持续走低。这是欧洲央行在一年内第七次降息，将政策利率降至2.40%，以应对美国贸易措施带来的经济下行风险。

泰国国债市场与美国国债市场走势相符，同时市场预期泰国银行货币政策委员会将于2025年4月降息。 

        泰国国债收益率与美国国债收益率走势相符，泰国与美国贸易谈判的走向仍存在不确定性。10年期泰国国债收益率在美国宣布加征进口关税后下降至今年最低点的1.87%（截至2025年4月4日），随后在中国对美国采取反制措施后短暂回升至接近2.00%。不过，泰国国债收益率的回升幅度有限，源于市场预期泰国银行货币政策委员会将在2025年4月的会议上将政策利率下调0.25个百分点，以缓解美国加征关税的不确定性对泰国经济的冲击。

        不过，BBB级信用评级的公司债券与国债之间的信用利差有所步扩大，反映出信用风险随下一阶段泰国经济活动趋向持续低迷而加剧。3年期以下的BBB级公司债券的平均信用利差从美国加征进口关税前的283个基点（2025年4月2日）上升18个基点至301个基点（2025年4月25日）。

到2025年底，泰国国债收益率趋于低于原先预测的2.10%。

        预期2025年泰国国债收益率将持续下降（2025年4月28日的收益率为1.90%），这与货币政策可能进一步宽松的走向以及外资流入泰国债券市场相关。不过，仍需跟踪可能使收益率在某段时间上升的风险因素。

        开泰研究中心认为，2025年泰国国债收益率或因三大因素而趋于进一步下降，具体如下：

        1. 泰国银行货币政策委员会可能进一步下调政策利率。远期利率曲线反映出，市场预期泰国银行货币政策委员会因泰国经济增长趋于低于去年而将在今年内降息两次（包括4月份的会议在内）。

        2. 美联储可能在今年内降息3次，源于美国面临因加征进口关税而陷入经济衰退的风险，导致美国国债收益率可能进一步下降，这将给今年剩余时间内泰国国债收益率的走势带来更大压力。

        3. 外资流入或将导致泰国国债收益率下降。自2025年初至4月28日，泰国债券市场的外国投资者净流入金额为628亿泰铢（相比2024年净流出金额为674亿泰铢），其中近85%是4月份美国宣布加征关税后的资本流入。​

        然而，需跟踪可能在未来一段时期内导致债券收益率走势上行的两个重要因素，如下：