ดัชนีต้นทุนทางการเงินภาคธุรกิจ (FCI) ล่าสุด...ปรับตัวดีขึ้นกว่าคาด แต่แนวโน้ม...ยังขึ้นกับการเมืองและนโยบายดอกเบี้ย (มองเศรษฐกิจฉบับที่ 2772)

จากการติดตามความเคลื่อนไหวของต้นทุนการระดมทุนภาคธุรกิจกว่ารอบปีที่ผ่านมา ผ่านทาง “ดัชนีต้นทุนทางการเงินภาคธุรกิจ” (Financial Condition Index: FCI) ที่ศูนย์วิจัยกสิกรไทยได้พัฒนาขึ้นนั้น จะพบว่า ภาคธุรกิจของไทยเผชิญกับภาวะที่ต้นทุนทางการเงินในภาพรวมเริ่มปรับตัวสูงขึ้นตั้งแต่ช่วงกลางปี 2552 เป็นต้นมา โดยเฉพาะเมื่ออัตราการกู้ยืมเงินจากตลาดตราสารหนี้เริ่มปรับตัวสูงขึ้นตามทิศทางของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล อีกทั้งธนาคารพาณิชย์ยุติการหั่นอัตราดอกเบี้ยเงินให้กู้ยืมลง ผลจากต้นทุนทางการเงินในภาพรวมที่ลดความสดใสลงดังกล่าว ได้สะท้อนผ่านดัชนี FCI ที่ชะลอการฟื้นตัวอย่างชัดเจนในไตรมาสที่ 3 และ 4 ของปี 2552

อย่างไรก็ตาม คงต้องยอมรับว่า ดัชนี FCI ล่าสุดในช่วงสองเดือนแรกของปี 2553 ที่ผ่านมา ให้ภาพที่ดีกว่าการคาดการณ์เดิม ซึ่งได้รับแรงหนุนจากทั้งอัตราผลตอบแทนในตลาดตราสารหนี้ที่ปรับตัวลดลงในเดือนมกราคม และการฟื้นตัวขึ้นของดัชนีตลาดหุ้นไทยในช่วงครึ่งหลังของเดือนกุมภาพันธ์ ตลอดจนอัตราดอกเบี้ยเงินให้กู้ยืมของธนาคารพาณิชย์ที่ยังทรงตัวอยู่ในระดับต่ำ ทั้งนี้ แม้ศูนย์วิจัยกสิกรไทยมองว่า ดัชนี FCI ดังกล่าว อาจสามารถรักษาโมเมนตัมเชิงบวกดังกล่าวไว้ได้ในอีก 1-3 เดือนข้างหน้า แต่ในระยะถัดไป ดัชนีดังกล่าว ก็อาจลดแรงบวกลง อันหมายความถึงต้นทุนทางการเงินที่อาจกลับมามีทิศทางขาขึ้นอีกครั้ง ท่ามกลางภาวะที่ความเสี่ยงด้านการเมืองและปัญหากรณีมาบตาพุด อาจยังกดดันการเคลื่อนไหวของตลาดหุ้นไทย นอกจากนี้ ยังต้องจับตาท่าทีของ ธปท.ที่อาจเริ่มส่งสัญญาณการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ซึ่งอาจกระตุ้นให้ต้นทุนการระดมทุนในตลาดตราสารหนี้ดีดตัวสูงขึ้น เช่นเดียวกับอัตราดอกเบี้ยของธนาคารพาณิชย์

กระนั้นก็ดี แม้ว่าต้นทุนทางการเงินของภาคธุรกิจมีโอกาสจะขยับขึ้นในปีนี้ แต่หากเกิดขึ้นในจังหวะที่เศรษฐกิจทยอยปรับตัวดีขึ้น ภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้นดังกล่าวก็น่าจะช่วยให้ภาคธุรกิจมีรายรับที่เติบโตขึ้น เพียงพอที่จะชดเชยต้นทุนส่วนเพิ่มดังกล่าวได้ อันจะช่วยให้เศรษฐกิจในภาพรวมสามารถประคองโมเมนตัมการฟื้นตัวได้ต่อเนื่องเช่นกัน