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2022 年 4 月 20 日

经济文摘

美债收益率曲线倒挂并非总是经济衰退预兆,也不会影响泰国

คะแนนเฉลี่ย

​        2022年4月初,美国债券市场出现收益率曲线倒挂。虽然收益率曲线倒挂并非总是经济衰退的预兆,但由于目前美国和全球经济正面临诸多负面因素,收益率曲线倒挂仍是提醒投资者在未来经济衰退风险中要谨慎评估投资方向的因素之一。那么泰国债券市场出现过收益率曲线倒挂吗?

 

        什么是收益率曲线倒挂(Inverted Yield Curve)?

 

        收益率曲线倒挂是短期债券收益率高于长期债券收益率的情况,理论上用来反映市场认为短期经济状况将面临如通货膨胀等特定问题,因此短期利率趋向随政策利率上调,市场认为通货膨胀或其他环境因素将导致经济在长期内趋向恶化,直至对长期利率产生压力,使之下降或上升幅度小于短期利率(在正常利率上升周期内,长期债券收益率应与短期债券收益率同步增长并高于后者,以作为对长期投资的补偿)。因此,收益率曲线倒挂通常反映经济在未来面临衰退的可能性。

 

        此次美债收益率曲线倒挂只是短暂的,经济衰退的可能性仍然很低。

 

        事实上,对10年与2年期的债券收益率的历史比较发现,如果10年与2年期的债券收益率之间的差异在一段时间内持续为负值,美国经济通常会在1-2年后出现衰退。2022年3月底到4月初在美国通货膨胀压力上升至40年以来最高水平的情况下,美国债券市场出现了收益率曲线倒挂。急剧加速的通胀加重了市场对美联储为抑制通胀率而快速加息或将压制美国未来经济增长进程的担忧。

 

        不过,比较当前情况与美国经济1980年以来的5次衰退,发现此次债券收益率倒挂已在2022年4月5日结束,出现的时间比较短。同时,被美联储视为更能作为经济衰退风险指标的10年期与3个月期的债券收益率的正差异仍在扩大。

 

        此外,市场也认为美国发生经济衰退的可能性很低。根据路透社的一项调查报告,约28%的分析师预测美国经济或在今后12个月内可能面临衰退。

 

        回顾过去,与收益率曲线倒挂有关或由其引起的美国经济衰退周期,通常发生在美国利率接近峰值或处于降息阶段的时候,与本次利率上升周期刚开始的情况不同。因此,美联储仍有时间密切关注经济形势和选择在出现经济放缓迹象时放慢加息速度,以减少出现经济衰退的机会和风险。

 

        对于泰国而言,收益率曲线倒挂与经济衰退之间的关系尚不明显

 

        自1999年以来,泰国尚未出现过债券收益率曲线倒挂,即使在此期间,泰国经济也面临过几次衰退,可以说就泰国而言,收益率曲线倒挂与经济衰退之间的关系尚不明确。泰国10年期与2年期债券收益率差值最小为0.01%,出现在2011年8月,当时泰国银行货币政策委员会正在上调政策利率以缓解油价、大宗商品价格和生产成本所带来的通货膨胀压力。

 

        目前泰国债券收益率曲线斜率仍为正值,10年期与2年期债券收益率的差值为1.59%(2022年4月18日),反映出泰国的短期利率增幅仍无太大的上行空间,并且与泰国银行货币政策委员会为支持泰国经济复苏的低利率政策立场保持一致,尽管目前泰国再次面临随着油价、大宗商品价格和生产成本走势而上升的通胀压力。

 

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